债底78.86元，面值对应YTM 1.8%：双环转债发行期限6年，票面利率每年分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的106%（含最后一期利息）。按照中债2017年12月20日6年期AA企业债估值5.99%计算的纯债价值为78.86元，面值对应的YTM为1.80%。若上市价格超过111.10元，对应负的到期收益率水平。
初始平价99.80元：双环传动2017年12月20日收盘价为10.05元，初始转股价格为10.07元，对应初始转股价值99.80元，初始溢价率0.20%。
A股股本摊薄幅度14.53%：发行规模10亿元，假定以10.07元的初始转股价全部转股，对公司A股总股本的摊薄幅度约14.53％。
♫上市初期价格分析：预计上市价格在[102,106]区间
双环传动专注于机械传动齿轮产品制造，目前的主要产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电动工具齿轮，主要面向车辆变速箱、发动机、车桥以及电动工具等应用领域。公司优势集中表现为：（1）客户资源优势突出，公司经过多年专业化生产制造，积累了一批国内外优质的客户群，稳定的客户资源保证了公司在下游市场波动背景下保持业绩平稳增长。（2）抓住手动变速器向自动变速器升级以及新能源车高速增长的机遇，积极布局高端型齿轮领域，实现产品结构升级，有望为未来注入新的盈利增长点。估值方面，纵向来看，双环传动近期股价震荡，当前最新PE-TTM、PB为29.5、2.23倍，处于历史相对较低水平。横向来看，中马传动PE-TTM为35.9倍，万里扬为21.5倍，双环传动估值处于同行业中间水平。
双环转债初始平价99.80元，近几年正股受益于乘用车手动变齿轮产品向自动变齿轮产品转型升级，业绩高增长，此次转债募集资金仍投向于自动变齿轮项目，未来有望继续贡献业绩。但目前存量转债中属于汽车整车和零部件的标的不少，预计双环转债无法享有较高估值溢价，其上市初期价格在102-106元区间
